На днях СМИ сообщили, что на очередном заседании Банк России оставил ключевую ставку на уровне 7,5% годовых. Мы спросили у аналитиков, было ли это ожидаемо и что ждет ключевую ставку в дальнейшем.

Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам»:

«9 июня Банк России в шестой раз подряд сохранил ключевую ставку без изменений на уровне 7,5%. Решение совпало с нашим базовым прогнозом и с ожиданиями рынка. Вместе с тем сигнал регулятора был ужесточен: теперь «в условиях постепенного увеличения текущего инфляционного давления Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее», тогда как в прежних формулировках ЦБ РФ говорил, что «на ближайших заседаниях будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее». На наш взгляд, новая формулировка увеличивает вероятность решения о повышении ключевой ставки на ближайшем заседании, которое пройдет 21 июля.

Вся риторика заявления Центробанка соответствует ужесточению сигнала ДКП. Так, по оценке ЦБ РФ, баланс рисков для инфляции еще больше сместился в сторону проинфляционных. По мнению ЦБ РФ, хотя текущие темпы инфляции в годовом выражении близки к 4%, темпы прироста цен увеличиваются и рост инфляционного давления проявляется по все более широкому кругу товаров и услуг. Регулятор связывает это с активно восстанавливающимся потребительским спросом и с переносом в цены ослабления курса рубля с начала года. Среди проинфляционных рисков ЦБ РФ отмечает в принципе те же риски, что и ранее — ускорение исполнения бюджетных расходов, ухудшение условий внешней торговли, нехватку рабочей силы, повышенные инфляционные ожидания населения и бизнеса. Кроме того, ЦБ РФ отмечает снижение склонности населения к сбережению и некоторое смягчение денежно-кредитных условий (неценовых, то есть банки стали охотнее предоставлять заемщикам кредиты, что способствует активному роста кредитования).

Оценка ограничений возможности расширения предложения в ответ на активно восстанавливающийся спрос также усилена. Так, в заявлении говорится: «На текущем этапе возможности расширения производства в российской экономике все в большей мере ограничены состоянием рынка труда. Безработица вновь обновила исторический минимум. На фоне последствий частичной мобилизации и продолжающегося роста спроса предприятий на труд во многих отраслях усиливается нехватка рабочей силы. В этих условиях рост производительности труда может отставать от роста реальных заработных плат». ЦБ РФ неоднократно оценивал это как проинфляционный фактор.

Прогноз инфляции сохранился без изменения. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики, годовая инфляция составит 4,5-6,5% в 2023 году и вернется к 4% в 2024 году. Это может означать, что для достижения этих прогнозов в условиях усилившихся проинфляционных рисков ЦБ РФ может быть в большей степени готов к ужесточению ДКП».