В эту пятницу, 13 сентября, состоится очередное заседание по ключевой ставке. Напомним, ранее ее уже неоднократно сильно поднимали — сперва до 16, а потом и до 18% годовых. Многие сейчас задаются вопросом, не поднимет ли регулятор ставку еще выше. По словам аналитиков, это вполне вероятно.

Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global:

«В целом наш прогноз не изменился. Мы по-прежнему считаем, что совет директоров Банка России 13 сентября повысит ключевую ставку, вероятность ее повышения близка к 90%. Однако, так как инфляция в последнюю неделю августа замедлилась, мы все больше склоняемся к варианту, что совет директоров ЦБ РФ повысит ключевую ставку на 1 процентный пункт (до 19% годовых), а не на 2 процентных пункта (до 20% годовых), как мы ожидали раньше.

Годовая инфляция в России в июле превысила 9,1%, что стало максимумом с начала года. Инфляционные ожидания россиян выросли в августе до 12,9%, то есть выше уровней декабря 2023 года, а значит, население в скорое снижение инфляции не верит. Продолжающийся рост цен на бензин по-прежнему остается одним из ключевых инфляционных драйверов. Не снижающиеся объемы банковского кредитования бизнеса и потребкредитования также являются существенным проинфляционным фактором. Поэтому в целом мы не меняем наших ожиданий повышения ключевой ставки, хотя вопрос о том, на какую величину совет директоров Банка России решит повысить ставку, пока остается открытым.

Варианта повышения ключевой ставки на 2 процентных пункта (до 20% годовых), как мы считали раньше, мы тоже не исключаем, но сегодня он выглядит менее вероятным, чем пару недель назад. Скорее всего, Банк России повысит ключевую ставку на два процентных пункта в случае, если инфляция по итогам августа резко подскочит вопреки даже пессимистичным ожиданиям.

Вариант снижения ключевой ставки на заседании совета директоров 13 сентября мы не рассматриваем. Банк России начнет снижать ключевую ставку, когда инфляция начнет показывать устойчивое замедление. По нашему мнению, это произойдет не ранее весны 2025 года, соответственно, и снижения ключевой ставки можно будет ожидать в конце первого — начале второго квартала 2025 года».

Алексей Ковалев, руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам»:

«На наш взгляд, динамика ключевого фактора — инфляции — не на стороне сохранения ставки на текущем уровне. Мы ожидаем, что на отсутствие явных признаков устойчивого замедления темпов роста цен регулятор отреагирует повышением ключевой ставки, тем более, что это решение вполне укладывается в его базовый сценарий. Собственно, сам прогнозный диапазон ЦБ по ставке смещен в сторону ужесточения (18,0-19,4%). Каким же будет размер повышения 13 сентября?

Мы склоняемся к варианту с ростом на 1 процентный пункт (до 19%), что будет соответствовать середине прогноза ЦБ. Мы полагаем, что регулятор прежде всего сфокусирован на купировании инфляционных рисков в среднесрочной перспективе. Как представляется, этой цели больше служит сохранение жестких денежно-кредитных условий (ДКУ) продолжительное время, чем оперативный подъем ставки на все новую и новую высоту. Такая работа, по крайней мере на вербальном уровне, уже проделана ЦБ — в июле прогнозная траектория ключевой ставки на ближайшие два года пересмотрена в сторону повышения в среднем на 4 процентных пункта.

Кроме того, есть некоторые признаки, что спрос начинает охлаждаться под влиянием продолжающегося ужесточения ДКУ. В частности, мониторинг предприятий за август показывает довольно заметное снижение оценок предприятиями спроса и выпуска, а индекс потребительских настроений в августе опустился до минимума с начала года и ниже своего значения годом ранее. Как заявил заместитель председателя Центробанка Алексей Заботкин, в августе 2024 года темпы роста кредитования в России замедлились, причем подобная динамика затронула как розничный, так и корпоративный сектор.

Обнадеживающие признаки начала движения в сторону сбалансированных темпов роста экономики при замедлении инфляции (возможно, годовая инфляция в июле 2024 года прошла свой пик) дают нам основания предположить, что ЦБ может несколько смягчить тональность своего сигнала по сравнению с июльским заседанием. Напомним, что июльский сигнал звучал так: «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Возможно, сейчас тональность сигнала будет смещена в более нейтральную область — например, он станет более неопределенным.

Таким образом, инерция в росте цен сохраняется, и реализация инфляционного прогноза регулятора находится под угрозой. Мы полагаем, что на заседании 13 сентября ЦБ повысит ключевую ставку до 19%, при этом, возможно, немного смягчив свой сигнал».