15 декабря состоится заседание ЦБ РФ, в ходе которого будет принято решение по ключевой ставке. Мы обратились к аналитикам с вопросом, что, по их мнению, регулятор может сделать с ключевой ставкой, с чем это связано и какой прогноз по ключевой ставке они могут дать на начало следующего года.

Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global:

«Для принятия решения по ставке Банк России будет анализировать инфляционное давление на экономику РФ, ориентироваться будет в первую очередь на официальную статистику от Росстат по недельным темпам роста потребительских цен в стране. По данным Росстат, за период с 28 ноября по 4 декабря потребительские цены в России выросли на 0,12%, после их роста на 0,33% неделей ранее, и на 0,2% за неделю с 9 по 14 ноября. То есть на прошлой неделе рост цен замедлился почти в 3 раза. Но до заседания ЦБ РФ в начале следующей недели выйдут еще данные по инфляции за неделю с 5 по 11 декабря, если она снова замедлится, Банк России может принять мягкое решение и оставить ключевую ставку рефинансирования на текущих уровнях в 15% годовых или поднять ставку незначительно, например на 50 б.п. Тем более, что курс российского рубля за последние два месяца укрепился примерно на 10%, что будет сдерживать рост цен на импортные товары в рублевом эквиваленте. Если же недельные темпы роста цен за период с 5 по 11 декабря ускорятся, Банк России может повысить ключевую ставку рефинансирования на 100–200 б.п.  

Если смотреть в долгосрок, цели Банка России по достижению годовых темпов инфляции в 4,0–4,5% к концу 2024 года уже сейчас требуют проведения жесткой денежно-кредитной политики, причем ее эффект на замедление инфляции тоже требует несколько месяцев, поэтому в начале 2024 года ключевая ставка рефинансирования останется на высоких значениях. Глава Банка России тоже ранее уже говорила о том, что высокие ставки в российской экономике останутся надолго. Скорее всего, в первом квартале 2024 года ключевая ставка рефинансирования будет в диапазоне 15–16,5% годовых».

Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам»:

«Согласно последним доступным данным Росстата, в октябре наблюдалось некоторое замедление в промышленности, но сохранялся рост потребительского спроса. Вполне вероятно, в данных за ноябрь-декабрь замедление роста экономической активности будет более выраженным. По итогам года рост экономики, скорее всего, превысит 3% (последний прогноз Центрального банка — 2,2-2,7%), а инфляция — верхнюю границу прогнозного диапазона 7-7,5%.

Как отмечают аналитики регулятора в бюллетене «О чем говорят тренды», «работа трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики постепенно дает свои результаты: вслед за ростом процентных ставок в экономике повысилась сберегательная активность населения, в отдельных сегментах начал снижаться спрос на кредиты». Однако в настоящий момент трансмиссия в экономике уже принятых в июле-октябре решений по монетарной политике происходит медленнее, чем в предыдущие случаи повышения ключевой ставки, по целому ряду причин, среди которых — стимулирующая бюджетная политика, наличие масштабных льготных программ кредитования по пониженной процентной ставке, напряжение на рынке труда, оптимистичные ожидания населения относительно будущих доходов. Перечисленные факторы замедляют переход населения к сберегательной модели поведения и облегчает бизнесу перенос издержек в отпускные цены.

На этом фоне аналитики Центрального банка делают вывод о том, что «для возвращения инфляции к цели в 2024 году в условиях высоких и незаякоренных инфляционных ожиданий и сохранения стимулирующей бюджетной политики может потребоваться поддержание жесткости ДКП в течение продолжительного времени». Из этого сообщения можно сделать вывод, что в целом сохранение ключевой ставки на текущем уровне 15% может рассматриваться Банком России в качестве одной из возможных опций, но все же на фоне превышения значений инфляции, роста экономической активности и объемов кредитования над последними прогнозами регулятора мы считаем более вероятным повышение ключевой ставки на 100 б.п. — до 16%».