Напомним, 13 сентября состоялось очередное заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке. В ЦБ приняли решение увеличить ее с 18 до 19% годовых, то есть на 100 базисных пунктов. Следующее заседание по ключевой ставке пройдет 25 октября. Мы обратились к аналитикам с вопросом, совпало ли это решение с их ожиданиями и чего они ждут от будущего заседания Банка России.

Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global:

«Такое решение разошлось с прогнозом большинства аналитиков, ожидавших, что ключевая ставка останется без изменений, но совпало с нашим прогнозом. Напомним, что в августе годовая инфляция потребительских цен в РФ замедлилась до 9,05%, хотя незначительно, а помесячная инфляция замедлилась по сравнению с июльским значением более существенно, до 0,2%. При этом недельная инфляция в августе и начале сентября демонстрировала очень нестабильную динамику от недели к неделе, в том числе в первую неделю сентября потребительские цены выросли сразу на 0,09%. Опрошенные агентством «инФОМ» в августе россияне ожидали личную инфляцию через год в 12,9%, что оказалось даже выше ожиданий декабря 2023 года. По всей видимости, высокие инфляционные ожидания населения, скачок недельный инфляции в начале сентября вверх вкупе с начавшимся падением цен на нефть стали самыми весомыми аргументами в пользу повышения ключевой ставки 13 сентября.

Банк России в сопроводительном комментарии также отметил, что допускает очередное повышение ключевой ставки на ближайшем заседании совета директоров, то есть в октябре. Это означает, что сигнал регулятора финансовым рынкам остался жестким и намеков на скорое смягчение монетарной политики (или хотя бы на прекращение ее дальнейшего ужесточения) ожидать в ближайшее время не стоит, и есть большие шансы, что Россия завершит 2024 год с ключевой ставкой в 20% годовых.

Банк России может также пересмотреть в сторону повышения прогноз по росту инфляции потребительских цен в текущем году, а мы ожидаем, что в 2024 году инфляция в РФ составит примерно 9-10,5%. Мы и раньше предполагали, что снижение ключевой ставки может быть перенесено на 2025 год, если инфляция вновь начнет ускоряться, и теперь ясно, что ранее 1 квартала 2025 года (а скорее всего, ранее весны 2025 года) ЦБ РФ снижать ключевую ставку не будет».

Алексей Ковалев, руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам»:

«Решение совпало с нашими ожиданиями. В то же время на рынке прогнозы существенно разделились между сохранением ставки без изменения и ее повышением вплоть до 20%.

Аргументом для повышения стало то, что устойчивое инфляционное давление остается высоким и пока не демонстрирует тенденцию к снижению. Рост внутреннего спроса все еще значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Высокие рыночные ставки поддерживают сберегательные настроения, но пока недостаточно сдерживают кредитование. Общий рост кредитования остается высоким, несмотря на замедление в розничном сегменте. Темпы роста корпоративного кредитования пока остаются повышенными из-за значимого вклада менее чувствительных к рыночным ставкам операций. Инфляционные ожидания экономических агентов сохраняются на повышенных уровнях, что усиливает инерцию устойчивой инфляции.

Годовая инфляция, по оценке ЦБ, по итогам 2024 года, вероятно, превысит его июльский прогнозный диапазон 6,5-7%. Поэтому требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики, чтобы возобновить процесс дезинфляции, снизить инфляционные ожидания и обеспечить возвращение инфляции к цели в 2025 году.

Важнейшим моментом является то, что Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании. Таким образом, наши надежды на некоторую нейтрализацию сигнала в сегодняшнем решении не оправдались. Риск повышения ставки (в соответствии с текущим прогнозом ЦБ, она может быть повышена до 20,5% в октябре) продолжит витать над рынками».